A lo largo de 2017, nos volvimos progresivamente más optimistas sobre las perspectivas de crecimiento global. Nuestro pronóstico base es que el crecimiento del PIB mundial se acelere aún más en 2018, hasta el 3,2%, el aumento anual más fuerte desde el repunte posterior a la crisis de 2010 y 2011.

La recuperación inicial del crecimiento

En general, esperamos que sea un buen año para las empresas, los hogares y las finanzas. Seguimos siendo optimistas en la zona del euro y esperamos que Alemania siga siendo un factor clave con un crecimiento del 2,4% en 2018, muy por encima del pronóstico del consenso del 2,0%, aunque con una moderada desaceleración.

Esto se compensa con un crecimiento más fuerte en los EE. UU., Gracias en parte al impulso fiscal allí. Los dos destacados son Japón y Suiza, lo que refleja una evaluación más optimista sobre las perspectivas de la demanda interna. Habrá un enfriamiento gradual en China, y esto se verá compensado por un crecimiento del PIB más fuerte en otros mercados emergentes.China contribuyó con alrededor del 70% de la recuperación inicial del crecimiento del comercio mundial en 2016 y principios de 2017.

Las exportaciones alemanas con respecto al resto de la zona euro y otras economías europeas aumentaron mientras que las exportaciones a otros mercados como Asia, fueron débiles. Esto respalda la idea de que un crecimiento y unas importaciones del PIB chino ligeramente más débiles no deben desencadenar una ralentización sustancial del crecimiento del comercio mundial.

El mensaje clave de nuestras previsiones es que, en comparación con el período 2012-2016, el ritmo del crecimiento del comercio mundial sigue siendo sólido.

Los ganadores de la fuerza continua del comercio mundial serán aquellas economías fuertemente integradas en las cadenas de suministro de fabricación globales. Las economías que tienden a depender de las exportaciones a los EE. UU. Deben tener un buen desempeño a medida que regresa a la cima de la tabla de crecimiento de las economías avanzadas. Pero nuestro continuo optimismo sobre la zona euro también podría garantizar que la "Europa emergente" tenga un buen desempeño.Es probable que persistan una serie de factores que han frenado el crecimiento de los salarios. Un enigma clave es por qué el crecimiento de los salarios sigue siendo débil, incluso en las economías donde el desempleo ha retornado a los niveles de la crisis financiera pre-global.

La productividad también ha sido un factor

Un factor clave parece ser que la proporción de trabajadores en contratos temporales o de tiempo parcial ha aumentado y el promedio de horas ha disminuido, lo que implica que la tasa de desempleo general subestima la cantidad de holgura del mercado de trabajo.

El bajo crecimiento de la productividad también ha sido un factor importante del débil crecimiento de los salarios y esta tendencia subyacente parece que persistirá.

Es poco probable que los bancos centrales [VIDEO]estén bajo una fuerte presión para ajustar la política monetaria a fin de evitar que la inflación se exceda. Puede haber un caso para que algunos bancos centrales endurezcan la política, por ejemplo, las simples reglas de política indican que las tasas de política clave del Banco de Canadá y del Riks sueco deberían ser más altas. Pero ambos bancos están fuertemente limitados por la postura de la Fed y el BCE: la regla de Taylor sugiere que las tasas de política allí son ampliamente apropiadas. Mientras tanto, para aquellos exportadores de productos básicos, como Rusia, Brasil y otras economías latinoamericanas, forzados a apretarse el cinturón en respuesta a la debilidad de los precios de los productos básicos de 2015 y 2016, los efectos negativos en sus economías deberían seguir disminuyendo. Ahora parece que estamos en un mundo de baja volatilidad.

Sin embargo, para la mayoría, la percepción del riesgo es bastante diferente, lo que refleja el aparente aumento del populismo y las preocupaciones geopolíticas. Nuestra encuesta de riesgo trimestral sugiere que las tensiones geopolíticas (sobre todo en lo que respecta a Corea del Norte), los errores de política de EE. UU. Y la severa desaceleración de China son percibidas como las tres mayores preocupaciones. Sin embargo, si bien merecen un seguimiento minucioso, no hay ninguna razón obvia para creer que alguno de estos riesgos esté a punto de cristalizar.

Hay varios eventos políticos que podrían trastornar el carrito de manzanas, particularmente en Europa. Pero quizás una lección aprendida de los últimos años es que los costos económicos internos de la incertidumbre política a menudo se exageran y los efectos secundarios regionales y globales generalmente no son desastrosos. Incluso en los mercados financieros de la eurozona, el contagio ha sido muy limitado [VIDEO], ya que cualquier aumento en los diferenciales de los bonos del gobierno fue de corta duración. Si bien reconocemos que los factores políticos presentan algunos riesgos a la baja para la economía europea, nuestra visión de base es que todas las economías en el centro de estas incertidumbres -el Reino Unido, Italia, España y en mucha menor medida Alemania- y la región más en general, tendrá un crecimiento más fuerte del PBI que las expectativas del consenso.